基本因素的限制
雖然用PE去看恆指走勢，是最基本及最有力的看法，但我們不難發現，由99年4月至2000年4月，指數的PE均高於20倍，那我們怎知哪一個月會跌呢？即跌市確實時間。關於這點，涉及預測股市最高點，即是估頂，一直是所有投資者難以推測的事，我們要知道，市場是非理性的，基本因素只能分析股價是否合理，屬長期因素，至於非理性亢奮幾時結束，不是基本因素可以預知的範疇，即我們會預期股災發生，但幾時發生，就無從得知。事實上，股災發生的時間，往往是警告訊號出現了的一年、甚至兩年後，股災才會出現。這段時間為非理性亢奮期，期間又多長，受很多因素影響，每次都不盡相同。這好比正在膨脹的氣球，我們已知道該氣球已超出他可以容納的空氣，即隨時會爆，但他還是可以支持多一段時間，所以氣球幾時爆，還不能確定。
因此，單靠基本因素預測，我們只能預知股災在低PE不會發生，即現時不會有大型股災，但就無法預知高PE時，股災確實出現的日期。
還有一點很重要，PE是公司的股價除以公司的盈利，若經濟出現衰退，令到來季的盈利下跌，指數的PE就會跟住下跌，股災就會在公布業績前，預先反映出來，因此驟眼看，好像市場還在高PE時下跌。現時中國經濟正快速增長，看不到有任何衰退，因此不會出現這種情況，但美國情況就不同了，經濟衰退的機會大增，因此可能會出現，市場因預測來季盈利大跌而首先沽貨，不過到目前為止，仍未發覺有這情況出現。
長期因素主導跌市，預測期可以是6個月至2年，若因為基本因素而離場，會損失很多賺錢的機會，眼白白看著別人賺錢，自己就兩手皆空，感覺當然不好受，幸好非理性亢奮期，是可以從成交量及股價走勢，推測其中一、二的，下面我們將從技術分析來討論股市升跌。
2. 技術分析
基本因素只可以決定市場是否是出現過渡炒作，但跌市會不會發生，幾時發生，那基本因素就無法預知了，市場炒作一定程度會反映在股市的成交量及成交價上，因此，若能從成交價及成交量著手，不難發現，跌市亦有跡可尋，因此技術分析便大派用場。本來圖表是大戶畫出來給散戶看的，所以我反對用技術分析去拆解個別的股票。但對於恆指整體趨勢，由於是一籃子的股票，因此就會有比較明確的方向。
通常我們會用250天加權平均線作量度，若現時指數超過250天加權平均線的20%-30%，代表已出現嚴重超買，跌市一觸即發，以下是截至22號的恆生指數，250加權平均線為17,419點，現時指數是19320.52，即只是比250天加權平均線高10.92%，未足以大跌市。要做成大調整，最少要250天平均線高20%，即17,419x1.2=20,902.8，現在還不是時候。
不過大調整不等於股災熊市，雖然恆指國企已出現超買，但要股災，必需要基本因素配合，即國指PE到20倍以上才可，現在只是17.55倍，因此，即使跌也不會太深，這只會是短暫調整，不可能是股災。
技術分析的限制
就算考慮了基本因素及技術分析，恆指有時仍未見頂，例如當恆指PE去到28倍，而技術走勢上，恆指已高過250天線的20%以上，但到底是20%即刻跌？25%才跌？還是30%先有股災呢？這也是個相當難解決的問題，因為畢竟預測股災，與估頂無異。不過若結合兩種因素，準確性已大大提高了，只看基本因素，離真正的股災可能要等年多至兩年，只看技術分析，最多只估到會跌市，但就連小型調整都估埋，白白沽出了貨，幾天後大市繼續升，白白出了手上優質的股票。若兩樣同時考慮，可以將股災發生的時間，縮短到幾個星期至幾個月，雖然仍然摸不準，但已準確得多了。
3. 市場氣氛
市場氣氛，往往可以加速或拖延股災發生的時間，畢業這是非理性市場，氣氛主導著大市。例如我講過，國企隨時會調整，但我不預期在12月發生，因為2628中人壽A股即將發行，市場還會炒作H股一段時間；每個月期指結算；明年有沒有大型集資等等……。一切一切，都使市場樂觀情緒增加，良好氣氛有助刺激股氣氛及交投，上得更高，亦使他日跌市時，跌得更深，這才叫非理性市場。
